邓海清:CPI六年来首次“破3”央行降息可能性持续下降 金融投资

作者: 网络 分类: 股票资讯 发布时间: 2019-10-30 00:00

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股票资讯 理财邓海清:CPI六年来初次“破3”央行降息能够性连续下落
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原文题目:邓海清:CPI六年来初次“破3”央行降息能够性连续下落
原文宣布时候:2019-10-15 14:52:16
原文作者:金融投资报。
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本文作者:邓海清,陈曦

中国9月CPI同比3.0%,市场预期2.9%,前值2.8%;PPI同比-1.2%,市场预期-1.2%,前值-0.8%。

9月CPI准期上升至3%

2019年9月10日,我们在8月CPI点评中提出,“最早到下个月2019年9月,CPI就能够抵达3%”,当时市场对我们的推断提出大批质疑,以为客岁9月是高基数、本年9月CPI同比将回落,但效果是我们的推断确实是准确的。

我们在当时提出,9月CPI同比到3%的前提有两个:一是9月全月食物价钱不低于9月上旬,二是9月非食物价钱环比相符汗青季节性规律。

从效果来看,第一个前提逾额满足,9月全月价钱凌驾9月上旬,第二个前提没有满足,非食物价钱弱于季节性规律,综合效果依然将CPI推至3.0%。

10月CPI继承破3%能够性不低

如今市场普遍以为10月CPI将回落,但我们以为10月CPI继承向上破3%几率较高。

第一,10月上半月猪肉价钱涨幅明显扩展,10月猪肉价钱同比高达110%,远超9月的80%(农业部口径)。

第二,10月蔬菜、生果价钱下跌,但同比孝敬并不是全部是向下气力。由于客岁2018年蔬菜价钱一样下跌,致使本年10月蔬菜价钱同比较9月比拟是扩展的(跌幅削减),仅生果价钱同比较9月小幅下落,完整没法对冲猪肉、蔬菜价钱的10月同比较9月的上升。

第三,猪肉价钱上涨已动员食用油价钱上涨,以往食用油价钱环比波动很低,在猪肉价钱上涨下,食用油价钱也将连续推高CPI。

高基数致使PPI临时回落,最早12月转正

PPI基础完整追随基数波动。2018年5月-2018年10月为PPI环比超高基数,仅基数效应孝敬PPI同比下落2.2%。

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但这类基数效应是不可连续的。我们在过去的报告反复强调,11月最先将进入PPI环比超低基数,基数效应将拉动PPI同比上涨1.9%。

从近期PPI环比看,2019年3月以来,基础在0%四周波动,9月PPI环比为正的0.1%,表明中国并不存在通缩。从通缩的寄义讲,基数效应致使的PPI同比为负并不是通缩,回忆2012-2015年的通缩,当时PPI环比历久、明显为负,这类征象在当前并未涌现。

预期10月PPI同比将进一步下落至-1.5%摆布,以后将疾速回升,12月或许来岁1月PPI将从新转正。

中国央行降息能够性连续下落

2019年7月以来,降息预期连续存在。出发点是7月2日市场传言总理在达沃斯论坛的发言提到降息(现实官方表述是“下降现实利率程度”),加快是特朗普挑起中美贸易战升级,热潮是美联储降息、环球降息潮,第二个热潮是国务院定调周全降准。

然则,降息预期从未完成。

  • 8月1日美联储降息落地,我们写了《美联储“预防性”非“周期性”降息,中国央行不顺从是明智之举》;
  • 8月15日MLF利率稳定,我们写了《央行MLF价钱稳定,降息预期再落空》;
  • 8月26日MLF利率稳定,我们写了《MLF利率纹丝不动,宽钱银放水“迷思”该醒了》;
  • 9月9日MLF未续作,我们写了《降息“执念迷思”再落空,重申降准不再是债牛“发动机”!》;
  • 9月10日删除MLF利率下调预期文章,我们写了为什么值得点赞。

从如今情势看,降息的前提比9月更弱,一方面中美关系超市场预期紧张,另一方面CPI同比大几率保持在最少3%,另外政府对经济下行容忍度明显上升。

2019年9月24日,央行行长易纲示意,“我们并不急于像其他一些国度央行所做的那样,有一些比较大的降息和量化宽松的政策”、“应该在全部钱银政策操纵的过程当中,珍爱一般的钱银政策空间,使得我们能够在一般的钱银政策空间中只管长地连续一般的钱银政策,如许对全部经济的可连续发展和老百姓的福祉是有益的”。

我们一向以为,钱银政策空间是政策贮备,是大国博弈的重要资本,如今运用的越多,未来的空间就越少,从易纲的最新表态中,我们的看法获得考证。

债市保持震动市推断稳定

2017岁尾,我们最早在市场中提出2018年债券市场大牛市,中心看法是“2018年最好、最肯定的时机是利率债”、“十年国债3.8%以上闭着眼睛买”、“十年国债下至3%”(详见2018年报告《央行降准是个好药方!展望十年国债下至3%,人民币汇率贬至7,去杠杆将从“剧痛”转入“无痛”》等)。

2019年3月最先,我们对债券市场的推断发生变化,以为2019年债券市场将是震动市,中心看法是“债券市场躺着赢利时期已过”、“2019年更多的是生意业务性时机”、“上行有顶,下行有底”(详见2019年报告《国债收益率直逼破“3”,债牛是该继承“守株待兔”,照样要变成“勤奋小蜜蜂”呢?》等)。

我们如今依然保持债券市场震动市的看法稳定,重要逻辑是央行不松不紧。经济依然疲弱、央行钱银政策不会由于CPI转向,决议了债券没有趋向性熊市;央行在CPI超高下不会加码宽松,经济拐点随时能够涌现,决议了债券没有趋向性牛市。

从2016年的限期利差来看,十年国债跌破3%须要以下两个前提最少具有其一:一是央行OMO降息,钱银市场利率中枢从2.55%下落至最少2.4%;二是市场心情比2016年越发猖獗,如今二者都没有看到。

我们保持震动市看法稳定,不存在趋向性熊市或许牛市,加杠杆吃票息还是最好战略。2019年8月收益率低点以来,已上行20BP摆布,以10年国债为基准,若收益率能够在当前基础上大幅上行,则能够逢高规划;但若收益率从新迫近3%、大牛市预期重燃,则仍需小心债市调解风险。


原文题目:邓海清:CPI六年来初次“破3”央行降息能够性连续下落
原文宣布时候:2019-10-15 14:52:16
原文作者:金融投资报。

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