「基金学习」_九泰基金刘开运:再融资新政助力 定增投资价值凸显

作者: 仝派资讯网 分类: 基金 发布时间: 2020-02-15 15:01

创金合信鑫益混合提前结束募集

基金|  中证网讯(记者 余世鹏)2月15日,创金合信鑫益混合型证券投资基金(下称“创金合信鑫益混合”)发布公告称,该基金提前结束募集。  公告显示,创金合信鑫益混合于1月13日起开始募集,原定的募集截止日为年4月10日。为充分保护基金份额持有人

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  2020年2月14日,证监会公布《关于修改 的决议》《关于修改 的决议》《关于修改 的决议》(以下简称《再融资新政》),对再融资规则举行主要修订。

  我们以为,再融资新政的出台,将显著改善上市公司融资环境、提升上市公司融资能力,进而改善上市公司尤其是中小盘上市公司谋划业绩与未来增进预期。在价值和发展龙头估值较高、中小盘发展股具备显著估值优势的靠山下,定增投资将成为2020年不可多得的投资品种。发展股的春天已然来临。

  一、再融资新政的主要转变:

修订项目

修改前

修改后(2020年新政)

订价基准日

刊行期首日

(1)上市公司董事会决议提前确定所有刊行工具且为战略投资者等的:董事会决议通告日、股东大会决议通告日或者刊行期首日;(2)竞价刊行:刊行期首日。

刊行订价

不得低于订价基准日前20个买卖日公司股票均价的9折。

不得低于订价基准日前20个买卖日公司股票均价的8折。

锁定期

(1)大股东、关联方、战略投资者:锁定三年;(2)其他投资者:锁定一年。

(1)大股东、关联方、战略投资者:锁定18个月;(2)其他投资者:锁定6个月。

减持规则

(1)定增股份解禁后1年内通过竞价买卖减持不跨越持有非公然刊行股份的50%;(2)在随便延续90日内,通过竞价买卖减持不得跨越总股本的1%,通过大宗买卖减持的解禁限售股不得跨越总股本的2%,合计不跨越3%。

对定增股份的减持不再做任何特殊限制。

刊行工具数目

(1)主板、中小板:不跨越10名;(2)创业板:不跨越5名。

主板、中小板、创业板均不跨越35名

批文有用期

6个月

12个月

  再融资新政的其他要点:

  1、放宽创业板再融资刊行条件:

  作废创业板公然刊行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件;

  作废创业板非公然刊行股票延续2年盈利的条件;

  将创业板上次召募资金基本使用完毕,且使用进度和效果与披露情形基本一致由刊行条件调整为信息披露要求。

  2、政策执行的“新老划断”

  再融资申请已经刊行完毕的,适用修改之前的相关规则;所有在审或者已取得批文、尚未完成刊行且批文仍在有用期内的,适用修改之后的新规则。

  二、再融资新政对定增投资的影响

  本次政策修订,在影响定增投资的四个要害维度均有的显著的正面影响,将显著改善定增投资收益预期。影响定增投资的焦点投资要点及本次政策修订带来的影响主要包罗:

维度

焦点投资要点

再融资新政对投资的主要影响

刊行折价率

竞价类定增项目刊行折价率取决于定增市场资金供需情形,锁价类定增项目取决于战略投资者与上市公司博弈情形。

刊行折价率由不得低于订价基准日前20个买卖日公司股票均价的9折修改为8折,定增投资可以获得的平安边际空间显著增添,预计将大幅提高刊行折价率平均水平5%-10%。

锁定期股票回报

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个股持有期回报=个股α 行业β 市场β,通过选择市场估值相对较低的投资时机、景心胸较高或不停改善的行业、具有焦点竞争能力的公司介入定增投资获取较高回报水平。

将定增锁定期减半,三年期缩短至18个月、一年期缩短至6个月,将显著降低定增股份持有期面临不确定性,增添定增投资选择空间,定增投资基金的资金行使效率也将大幅提升。

减持阶段股价打击

凭据基金流动性放置与上市公司基本面情形选择减持节奏而非追随市场盲目减持。

不再对定增股份的减持做出分外限制,将显著降低减持阶段面临的不确定性。

组合涣散化投资计谋

合理分配基金资产举行涣散的投资降低组合颠簸风险。

刊行工具数目大幅增添,将显著降低单个定增项目投资门槛,有利于定增基金通过涣散化投资构建投资组合,降低定增投资基金因过分集中持股带来的颠簸风险。

  三、当前定增投资的三大契机

  再融资新政于2月14日正式最先实行,我们以为,当前结构定增投资具备三大契机。

  1、政策性盈利期。

  我们以为,再融资新政执行伊始,定增市场资金供需将相对偏紧。由于已往3年定增融资市场泛起大幅下降,当前积累了众多未刊行项目,新政出台后,守候刊行的再融资项目较多。截止到2月14日,未刊行的竞价类定增项目合计72个,设计融资1091亿元。同时由于已往3年定增投资赚钱效应小,定增基金刊行低迷,现在现存的定增投资基金数目很少,市场用于定增投资的资金有限。可以预见,接下来一段时间,大量守候刊行的项目追逐少量定增投资资金,定增刊行折价率将会较高,定增投资的平安边际将会较为可观。未来随着定增投资资金逐步入场,定增刊行折价率将会逐步降低。早期定增投资基金将会享受3-6个月的政策性盈利期。

  2、中小盘指数(中证500)绝对估值处于低位,估值优势显著。

  截止到2月14日,中证500 PE(TTM)为25.33倍,PB(LF)为1.87倍,均处于指数建立以来的底部区域。定增投资标的多数为中小盘发展股,中证500指数具有很好的代表性。在价值和发展龙头估值较高、中小盘发展股具备显著估值优势的靠山下,定增投资将成为2020年不可多得的投资品种。

  图:中证500 PE(TTM)估值处于历史底部区域

  图:中证500 PB(LF) 估值处于历史底部区域

  3、价值蓝筹、发展龙头与中小盘发展估值差较大,市场气概处于转换期。

  经由2016到2019年蓝筹股与发展股的估值分化,现在蓝筹股的估值已经处于相对高位,相反,以中证500为代表的中小盘发展股估值处于历史底部区域,中小盘发展股相对价值蓝筹、发展龙头估值优势异常显著。今年以来,发展股已相对蓝筹股有显示更优,再融资新政的实行,可能会成为市场气概进一步加速切换的催化剂。

  图:HS 300与中证500相对收益处于近4年高位

  四、九泰基金在定增投资领域的竞争优势

  九泰基金在定增投资领域深耕多年,专注定向增发自动投资,获得了众多投资者的认可,树立了优越的品牌形象。

  1、自动管理定增投资规模较大。

  九泰基金定增投资团队深耕定增投资多年,自2015年,陆续刊行7只定增公募投资基金及多只自动管理定增专户产物,自动管理定增产物规模市场较大。

  2、定增投资业绩显示突出。

  截止到2020年2月14日,九泰基金刊行的7只定增公募基金除九泰锐华转型为量化投资基金外,在近年来中小盘股票显示泛起显著下行的晦气条件下,其余6只均取得了正回报,同时相对中证500超额收益异常显著。九泰锐智更是在2016年以27.86%的收益排名全市场定增基金第一名、偏股型基金第二名,并荣获新浪财经发表的年度“波特菲勒-最佳混合型基金奖”。当前,九泰锐智、九泰泰富、九泰锐益三只仍以定增投资资产为主的定增基金2020年以来显示较好,其中九泰锐智年头以来收益已达14.6%(截止到2020年2月14日)。

  3、定增投资团队执业多年,定增投资履历厚实。

  九泰基金率先于业内建立定增投资中央,基金司理刘开运担任定增投资中央总司理,团队成员包罗研究员在内到达20余人。团队稳固、定增投资研究履历厚实。定增投资中央根据专业分工、坚持对定增投资标的做深入调查研究、基于严酷的投资尺度审阅公司竞争优势、盈利能力与增进潜力,综合企业估值水平,对定增投资项目作出投资决策。

  4、专注提供自动投资与深度研究服务。

  未来的定增投资的盈利模式,将不再是简朴制度套利,定增投资机构未来提供的也不再是简朴的拼盘服务。九泰基金始终专注定增自动投资与为机构客户提供专业深度研究服务。九泰基金建立了项目全笼罩的定增投资系统性投资服务能力,在营业上一是以公募基金产物为中央,为中小客户介入高门槛和专业性要求较高的定增投资提供时机,二是以机构客户为中央,连续提供定增投资标的的深度研究服务。

  总结:

  借再融资新政落地实行的东风,定增投资有望再次迎来主要投资时机。当前中小盘绝对估值、相对估值均较为有利,再融资新政的实行,将为中小企业注入壮大的发展动能,不停改善的融资环境、不停增添的并购重组时机、陆续实行的减税降费等行动都将不停改善中小盘企业的业绩显示和发展预期,中小盘企业的市场估值也将得以显著修复。

  我们判断,此次再融资政策的落地,将成为市场气概进一步切换的催化剂,中小盘股票投资时机将会是未来1-2年的主要偏向。定增投资作为典型的发展股投资计谋,受益于此次再融资政策的落地实行。在新的时机眼前,九泰基金将充分行使我们积累的厚实定增投资履历,恪守价值投资原则,坚持以严酷的尺度筛选高品质公司,以合理的估值订价介入定增投资,随同企业不停发展获取历久回报。期待更多的投资者与我们配合开启新一轮定增投资盛宴。

  九泰基金定增投资中央2020年2月15日

责任编辑:wyj

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